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起原：风浪IPO
作家|虞灏
募资额从7.6亿元涨到31亿元。
当新动力车主指尖轻触初始键，车辆平稳滑出车位时，大致很少有东说念主会思到，驱动这一切的电板能量，与一种白色粉末状的枢纽原料缜密相连—— 碳酸锂。
而在碳酸锂的坐蓐领土中，来自江西宜春的九岭锂业，无疑是比年来备受谨防的 “锂盐新贵”。如今，这家依托九岭山脉锂云母资源崛起的企业，正迎来它的枢纽节点 ——6月30日，其IPO苦求再次被上交所受理，这照旧是其自2022年7月、2023年2月后第三次递交《招股书》。
回归当年三年，九岭锂业每次IPO王人伴跟着募资用途和范围的大幅波动。初度苦求募资7.6亿元，到第二次径直翻涨到34亿元，如今却又略降至31.35亿元。
九岭锂业三次递交、两次失效背后，折射出的是行业周期波动、资源瓶颈、以及眷属控股方式的多重检会。
01#
碳酸锂周期性澄莹，
九岭锂业遭受功绩“过山车”
建设于2011年的九岭锂业，主营业务为锂盐家具的研发、坐蓐和销售，领有锂矿石开采、分选、提锂冶真金不怕火和深加工的垂直一体化产业链，家具包括电板级碳酸锂和工业级碳酸锂，以及部分氢氧化锂和锂盐中间家具。
图源：九岭锂业官网
而九岭锂业所处的江西宜春，素有“亚洲锂王人”之称，其矿山位于九岭山脉南麓，这里锂云母矿含锂丰富。据《招股书》，行为九岭锂业的中枢家具，碳酸锂家具在2024年为其孝顺了95.15%的收入。
《招股书》浮现，九岭锂业主要客户包括中矿资源、多氟多、湖南裕能、丰元股份、融通高科等锂盐深加工商。由于这些客户具有较强议价能力，九岭锂业家具也插足了宁德期间、比亚迪、特斯拉、上汽集团等头部汽车与电板企业的供应链体系。
但跟着计谋变化、本事调遣、供需关联等一系列影响，当年几年，碳酸锂家具的价钱也资历了“过山车”般的涨落经过。
据公开尊府，2021年由于新动力车隐蔽率的权贵提高，以及疫情供应受阻等影响，碳酸锂价钱从2020年低谷的5万元/吨飞速飙升至60万元/吨。受此影响，九岭锂业的营收功绩亦跟着原料价钱上升而快速飙升。
图源：《招股书》
据《招股书》，2019年和2020年，九岭锂业的营收诀别为2.72亿元和2.74亿元，归母净利润为0.24亿元和0.11亿元。到了2022年，九岭锂业的营收飞速增长至59.17亿元，归母净利润也加多至32.97亿元。
随后由于国外锂矿产能开释，锂资源供给走向实足，碳酸锂的价钱在2023年也飞速跌落至5-6万元/吨。受此冲击，九岭锂业在2023年和2024年的营收有所回落，诀别为35.37亿元和43.8亿元，归母净利润相接下滑，为12.34亿元和11.4亿元。
“碳酸锂价钱大幅波动会权贵影响卑劣电板厂、整车企业、储能系统集成商等产业企业的利润水平。当锂价大幅上升时，末端家具售价相对刚性，原材料价钱上即将权贵压缩企业的盈利空间；而锂价大幅下降时，企业前期采购的库存靠近贬值风险。”中国有色金属工业协会计谋谈判众人李明怡合计。
除了受到原料本人周期性的价钱影响外，对锂矿资源的限度，亦然九岭锂业保险功绩的进犯成分。
据《招股书》，当今九岭锂业仅领有一处采矿权即宜丰花桥大港瓷土矿。为止2022年7月，该矿累计查明瓷土+瓷石矿石量为9710.7万吨，折合碳酸锂当量约77万吨，其中抓证可开采量4774.51万吨（约45万吨碳酸锂当量）。
笔据《宜丰县花桥大港瓷土矿矿产资源开辟哄骗、地质环境规复治理与地皮复垦有规划》，该矿按坐蓐范围150万吨/年设想，矿山总办事年限为31.68年（2019年6月至2050年12月）。
但年产150万吨并不成完满隐蔽九岭锂业的原料需求。九岭锂业称，大港瓷土矿所产含锂原矿石是其原材料的主要起原，但为了灵验补充原料，也会向其他矿产公司、选矿单元或生意企业采购部分含锂精（原）矿。
同期对比锂云母其他企业——永兴材料领有2处矿山、江特电机在宜春领有4处采矿权，比较之下，九岭锂业的锂矿资源储备并不算多。
图源：《招股书》
另外，在锂电行业所敬重的本事层面，为止2024年12月末，九岭锂业共有研发东说念主员166东说念主，占职工总额的6.38%，其近三年的研发用度诀别占当期营业收入的0.45%、0.72%及1.33%，均低于行业均值。
02#
三交《招股书》三变募资额，
因对赌失败赔偿股权
回归当年三年，九岭锂业曾先后三次冲刺上交所主板IPO，伴跟着功绩波动，各次募资额度和募投名目均发生较大变动。
2022年7月初度递交《招股书》时，九岭锂业尚处于行业上升期，仅打算募资7.6亿元，其中3亿元补流动资金，其余用于坐蓐线扩建和研发中心栽植，按照该打算，刊行后公司估值约为50.67亿元。
可是，仅半年后的2023年2月，九岭锂业更新《招股书》，将拟募资总额大幅提高至34.29亿元，增幅跳跃350%。新增了丰城九岭新动力材料坐蓐名目，同期补充流动资金需求也从上一版招股书中的3亿元，加多到5亿元。
图源：《招股书》
2024年12月，九岭锂业再次更新《招股书》，将募资范围下调至31.35亿元，同期删除了原打算中的年产5000吨氢氧化锂坐蓐线改建名目。
面对功绩轰动，九岭锂业也作出了酬报，包括控股鼓吹、实质限度东说念主过头一致活动东说念主对功绩下滑情形进行了测度快活。他们默示，若公司上市当年较上市前一年的净利润下滑跳跃50%，将延伸其所抓股份的锁按时限6个月。
值得注重的是，此前九岭锂业曾因功绩未达标而进行过股权赔偿，据《招股书》浮现，九岭锂业在2017-2020年引入外部投资并将强了多项功绩对赌公约。
由于未完胜利绩指标，九岭锂业的控股鼓吹九岭环保于2020年11月向宁波瀚旺、顺德源航、宁波翰宁、德鑫一号、宜春翰盛、奉新君瑞诀别转让九岭锂业57.93万元、24.94万元、46.78万元、4.4万元、42.7万元、3.66万元股权进行赔偿。
而在最新一轮IPO请教之前，九岭锂业已与测度方签署隔断公约，明确隔断统统对赌、优先认购等出奇权力，以拆除对刊行上市的不利影响。
03#
魏氏眷属控股，
曾违法转贷3300万元
从股权结构不雅察，九岭锂业带有典型的眷属企业特征。
据《招股书》，其实质限度东说念主为魏冬冬、魏绪春、潘蕊，三东说念主悉数限度九岭锂业58.9%的股份，均为江西宜春东说念主。魏绪春与魏冬冬是父子关联，而潘蕊与魏冬冬则是佳耦关联，佳耦俩均诞生于1987年。此外，魏绪春之女魏唯过头妃耦抓有九岭锂业12.03%的股权，加上其他眷属成员和一致活动东说念主，魏氏眷属总抓股比例达到71.73%。
图源：《招股书》
魏氏眷属也掌控了九岭锂业大巨额中枢岗亭，当今，魏冬冬是公司董事兼总司理，魏绪春为董事长，潘蕊为董事会布告兼副总司理。
魏绪春的创业并非从锂盐行业起家，2011年魏绪春与其结伴东说念主创办奉新县春荣陶瓷原料有限公司，之后业务冉冉从陶瓷原料加工转向锂业投资，加多了锂云母、矿家具加工销售的业务，2017年春荣陶瓷改名为“江西九岭新动力有限公司”，在2021年才变更为如今的九岭锂业。
此外，九岭锂业当年曾出现资金络续不程序式样。
据《招股书》线路，2019年九岭锂业曾通过关联供应商渠说念违法得到银行贷款共计3300万元（即“转贷”），违背贷款用途端正，该风险隐患被监管层点名问询。
2020年，九岭锂业向东鹏新材料（中矿资源全资子公司）销售工业级碳酸锂，年度销售金额为7739.92万元，而中矿资源年报浮现其当年第一大采购商采购金额仅为7306.76万元，两者存在433.16万元的相反。
图源：罐头图库
以及在IPO指引时间，九岭锂业与财务照看人上海韬伯本钱发生纠纷，对方曾诉求九岭锂业支付照看人费600万元及走嘴金，最终两边兑现谐和，以九岭锂业支付50万元惩办了争议。
从2022年7月初度递交《招股书》到2025年6月第三次更新，九岭锂业在审核经过中屡次因财务尊府过时被中止审核，证监会曾对其提议53类问题，触及超产能坐蓐、实质限度东说念主认定、营收可抓续性等枢纽事项。为止当今尚未公开回复第一轮问询函。
全体来看，九岭锂业垂直一体化产业链和客户资源在行业中照旧组成了一定的上风，但在锂价低迷、产能实足确当下，公司募资扩产所带来的长久效益，仍待进一步不雅察。你有何宗旨？
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